上市公司市值管理启新程

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◎记者毛佳慧霍星羽

12月26日至27日，在上海自贸区临港新片区管委会、中国上市公司协会指导下，上海证券报社联合上海财经大学、上海临港集团举办上证·滴水湖上市公司高质量发展大会。记者采访多家上市公司有关负责人后发现，市值管理已然成为2024年的一大“热词”。

随着市值管理被写入一系列重要文件，上市公司纷纷响应，积极作为，对市值管理的投入力度明显提升。许多上市公司纷纷表态，上市公司内在价值的提升是市值稳健增长的基础，同时需要畅通与投资者之间的沟通渠道，用恰当的方式向投资者传递反映公司价值的核心信号，稳步提升公司投资价值，增强投资者获得感。

政策引领市值管理认知趋正

从新“国九条”到证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《指引》），再到《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，2024年可谓是市值管理的“政策大年”。随着一系列文件的正式发布，市场对市值管理的认知愈发正向。

《指引》明确市值管理的定义：上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。《指引》明确提出，上市公司质量是公司投资价值的基础和市值管理的重要抓手。

上海社会科学院市值管理研究中心执行主任毛勇春表示，这一定调纠正了把市值管理与相关资本运作及工具运用画等号的现象，将市值管理提到了战略管理的高度，推动上市公司形成致力于公司发展、价值创造、股东回报的观念。

“作为上市公司经营考核的一项重要指标，市值管理是一项非常正常的工作。过去大家不太愿意提这个词，但国家政策的明确已引领市场回归正常轨道。”硕世生物董事长王国强表示，管理者经营好上市公司，回报广大投资者，增强其获得感，分享优质上市公司的成长收益，能够形成良性循环。中航光电董秘王亚歌也表示，当前市场对市值管理的认知越来越正面。

“上市公司有一揽子工具可以进行市值管理实践。”东方国际集团董事长童继生表示，上市公司应当善用工具，积极主动做好市值管理，促进上市公司市值向公司内在价值回归。

大家普遍认为，提高上市公司质量、提升投资者回报、增强投资者获得感是市值管理的基石。高能环境董秘张炯认为，上市公司质量是市值管理的核心。在王亚歌看来，企业自身的产品及业务发展是市值管理的内核。泰恩康董事长郑汉杰亦表示，做好市值管理的根本在于企业自身的发展。业绩好的公司能够获得机构、投资者的重视，不仅市值有望提升，还将为投资者带来较好的回报。

多措并举市值管理实践多点开花

在一系列鼓励做好市值管理政策的推动下，上市公司积极作为，对市值管理的重视程度显著提升。

在张炯看来，能够真正引导公司提升质量的主要是并购重组。在企业内生式增长遇到瓶颈之时，外延式并购是企业提升业绩与规模的有效手段。童继生认为，当前A股市场并购重组进入活跃期，在政策、信心“两头热”之时，要增加上市公司本身的“内在热”。这一轮并购重组创造了绝佳的契机，能够倒逼上市公司真正成为行业“领头羊”。“并购六条”的重点并非在于上市公司“壳与壳之间的调整”，而是在于公司内涵、产业技术竞争力的提升。

“公司高度重视股东回报。”苏美达投资者关系总监韩铁男如是说。凭借着连年稳定的高额分红，苏美达的累计分红金额已超过2017年重组上市时的募集资金，并将股东回报承诺更新延长了3年，以丰厚的回报与投资者一起分享企业快速成长的红利，公司亦实现了市值的稳健增长。利民股份上市9年分红约7.6亿元，每年分红比例在40%左右，2024年也实行了中期分红，积极响应证监会的号召，加大对投资者的回报力度。

“回购能够向投资者彰显公司对股价的信心，即公司认为当前股价被市场低估。”多氟多董秘彭超表示，多氟多已成功实施两次回购，并注销了部分回购库存股，目前正在积极利用回购增持贷款政策筹备新的回购计划。年初市场波动时，苏州科达果断出手，拿出5000万元回购股份以维护市值。利民股份副董事长张庆表示，利民股份在2024年已开展了股份回购，2025年将进行股份回购的后续事项操作。

良好的投资者关系在市值管理中不可或缺。“我们有必要采取更为公开、透明的方式传播公司价值，使投资者充分知晓企业当下的运营动态以及业绩波动背后所蕴含的深层次因素。”彭超说。上市公司应高度重视与投资者的交流，并尝试通过多种方式减少信息壁垒，增强与投资者沟通，稳定投资者信心。张庆表示，公司可以通过信息披露、投资者交流会等方式与投资者产生良性互动，还可邀请投资者走进上市公司，实地了解公司产品竞争力，考察公司的发展情况。

管理层的重视亦至关重要。苏美达管理层及其所在的国机集团都非常重视市值管理并进行了一些有益的探索与实践。“集团给旗下上市公司设立了非常明确的考核体系，各项考核指标都非常务实细致。”韩铁男说。中航光电则通过构建“9+N”市值管理体系，统筹考量影响上市公司市值的九大因素，建立了全周期市值监测机制、适应型资本运作机制、协作型价值发现机制、敏捷型投关管理机制四大运行机制，以保障市值管理体系的高效运行。

上下求索上市公司积极破局

谈及今年在市值管理实践上遇到的困难，多家上市公司表达了对市场环境和行业发展境遇的关切。为突破自身发展瓶颈，不少公司表示正在探索“出海”计划。苏州科达董秘张文钧表示，市值管理归根结底体现的是公司的投资价值，若公司无法实现持续高质量发展，则难有投资价值。公司正大力推进业务结构调整，探索如何在共建“一带一路”沿线国家开拓业务机会。

分红被视为一种缓解信息不对称、提振投资者信心的工具。但在这一工具的使用上，上市公司有必要树立起正确的认知。上海财经大学上海国际金融中心研究院院长马文杰认为，分红对自身价值未能被市场充分认识到的上市公司而言，可以在短期内有效提升其价值。长期而言，提升上市公司市值的根本还是在于为投资者带来持续稳定的回报，增加投资者信心。

在政策引导下，多家上市公司开始探索回购增持再贷款政策的运用。不过，亦有不少公司提出，上市公司须根据自身实际情况审慎考虑是否需要申请回购增持再贷款。“无论如何，这笔贷款终究是一笔负债。”张炯表示，企业须依据自身资金状况与财务规划审慎决策。此外，回购增持再贷款政策要求一定的自有资金配比，倘若公司现金流状况不理想，将难以享受到这项政策红利。

至于央企面临的市值管理考核，王亚歌认为，央企市值管理考核的目的不在于考核本身，更多体现的是一种中长期的激励，目的是引导上市公司增强对市值管理的重视程度，以激发上市公司经营管理的活力与动力。