美国超预期寒潮叠加高基差回归 共同推动LPG大涨

　　期货日报

　　2024年最后一个交易日，LPG期货“一骑绝尘”，较大程度修复了两个月来的跌幅，其中，2503合约涨超5%。

　　对此，南华期货能化分析师刘顺昌表示，LPG期货周二强势上涨在市场预期之内，但考虑到前一个交易日LPG期权的隐含波动率降至历史低位15%附近，超过5%的涨幅已超出预期。

　　采访中，期货日报记者了解到，美国超预期寒潮叠加高基差回归，共同推动LPG期货大涨。

　　“一方面，市场担忧1月上旬后半段，美国南部及东部出现超预期寒潮，可能对美国丙烷产量和出口造成重大影响；另一方面，LPG高基差有所回归。”据刘顺昌介绍，2024年以来，LPG期货基差回归逐步成为大趋势，当前期货最便宜的可交割品宁波民用气现货价格为4900元/吨左右，在期货价格大涨前，2503合约的基差一度高达800元/吨，处于历史同期最高水平。“本次LPG期货价格大幅上涨，更多体现为LPG有基差修复的需求，外部事件美国寒潮成为导火索，点燃了市场的短期看涨情绪。”他称。

　　中泰期货能化研究员肖海明认为，能化板块近期走势多以震荡为主，LPG期货前期基本面利空持续兑现，走势偏弱。低进口量叠加旺季需求支撑使现货价格表现坚挺，LPG期价展开修复。

　　“从成本来看，近期原油价格已经出现持续性反弹，前期的‘特朗普交易’告一段落；同时，受出口预期增加影响，美国天然气价格保持强势。”肖海明表示，原油、天然气共同走强带动了LPG成本回升，成本上涨使得进口利润进一步倒挂，进口体量逐渐变小，国内库存回落。根据隆众资讯统计，截至去年12月26日，港口库存总量为273.61万吨，较上一周期下降1.67万吨。需求端，民用需求处于旺季，整体保持稳定；化工端，PDH、调油市场装置仍有亏损，但已被很大程度修复。

　　当前，华东华南山东地区的基差一度超过600元/吨。“市场对基本面的悲观预期已经很大程度体现在了基差上，现在期货价格处于基差修复的过程中，足够悲观的预期带来的低价是LPG本轮反弹的重要驱动力。”肖海明说。

　　在刘顺昌看来，主导后期LPG期货走势的因素主要有两方面：一方面是基差修复的持续性，另一方面是美国的天气情况。

　　“2501合约持续大涨后，在进入交割月前基本实现了基差回归；而2502和2503合约当前仍有相对偏高的基差，后期基差回归的动能或将对期货价格形成支撑。投资者还需关注美国的天气情况，若后续寒潮程度超预期，则LPG期货价格将受到进一步支撑；否则，LPG期货价格或将回落。短期来看，LPG期货强势或将持续，中期需关注化工需求对LPG期货价格的影响。”刘顺昌说。

　　业内人士普遍认为，短期LPG期货价格走强后，投资者需观察PDH利润情况，若PDH利润被压缩至非常低的水平，可能引发需求负反馈，进而压制LPG期货价格。

　　据隆众资讯燃气事业部总经理艾博介绍，尽管期货大幅走强，但现货LPG表现仍显平淡。“目前进口成本与需求疲软相互拉扯，山东、华南现货价格略显坚挺，华东市场供应较多，现货周二跌幅明显。”艾博表示，后期来看，国内需求难有大幅提升，上游节前保持出货意向，预计后期现货价格呈现震荡趋势，临近春节有下行预期，强势氛围或难以持续。

　　在肖海明看来，周二LPG大涨后已经很大程度上修复了基差，但仍有一定上涨空间。“当前仍处在成本走强的过程中，预计本轮反弹还将持续。但随着2025年OPEC+复产以及美国LPG出口量增加，预计全球LPG供给仍非常充裕，这也很大程度上制约了LPG反弹的高度。后续投资者需要重点关注进口利润以及库存情况，一旦进口利润打开，期价或将再度受到压制。”肖海明说。

　　“2025年LPG市场仍将保持供大于求的格局，且供给过剩的问题或更加突出。需求端，民用气预计仍将平稳运行，化工需求2025年仍有新增装置投入，但新增幅度放缓，且利润端难以释放，难以提振LPG需求。”肖海明认为，在进口端没有超预期不可抗力的情况下，2025年LPG价格重心有望继续下移。