◇ 作者：中债担保品业务中心总经理 张婷
◇ 本文原载《债券》2024年12月刊
当前，全球经济金融格局正在发生深刻变化。2024年9月，美联储宣布降息50个基点，欧元区、瑞士、韩国等多个国家和地区的央行也相继跟进，市场普遍预期新一轮宽松周期将开启，资金有望向新兴市场回流。在此背景下，人民币债券资产由于具有投资价值高、避险属性强和适于进行多元分散投资等突出特点，受到国际投资者的广泛青睐。2024年以来，我国管理部门实施了一系列积极举措，加大货币政策和财政政策的逆周期调节力度，推动中国经济温和复苏，稳步扩大制度型开放，进一步便利全球投资者参与中国市场。
在新形势下，担保品管理作为金融体系运行的基础，其防控金融风险、促进金融资源优化配置的功能愈加凸显，行业发展速度加快，呈现出跨市场连通、跨区域合作和多资产整合三大主要趋势，为金融高质量发展增添了助力。
一是随着金融市场的紧密联动，担保品应用场景更加丰富，覆盖了回购、借贷、衍生品等多样化的业务场景。以场外衍生品市场为例，在全球强制保证金制度加速实施的背景下，以高等级债券担保品为主的初始保证金规模大幅增长。截至2023年末，全球场外衍生品市场的名义本金总额达到667万亿美元（见图1），初始保证金规模达6807亿美元，自2017年强制保证金制度实施以来年均增长率约为60%（见图2）。其中，债券担保品约占初始保证金总规模的98%，对衍生品市场平稳运行起到关键支撑作用。
在国内市场，担保品管理机制的应用领域也在不断扩展，已成为金融市场重要的风险和流动性管理工具。作为中国金融市场专业的担保品管理机构，中央结算公司在管理部门指导下，积极拓展担保品业务场景，服务范围覆盖金融市场资金融通、债券借贷、期货及衍生品交易等重点领域，为担保品发挥连通金融子市场这一枢纽作用积累了丰富的实践。
二是随着区域金融合作深化，担保品管理成为跨区域合作的枢纽。国际货币基金组织（IMF）的研究指出，担保品的跨境调拨是维护全球金融市场流动性的关键因素。以回购市场为例，在亚太地区，日元债券担保品所占份额已达24%，美国、澳大利亚和欧洲债券担保品的占比均超过10%（见图3）；在欧洲地区，德、英、法、美、日等多国国债也都被用作担保品（见图4）。相对而言，人民币债券还有着较大的应用空间，市场对于引入人民币债券担保品的呼声较为强烈。
随着全球金融体系日益复杂，以美元债券为主的国际主流合格担保品池集中度风险更加突出，促使投资者在全球范围内寻找新的优质担保品。与此同时，中国庞大的经济体量、相对独立的宏观政策、开放包容的金融生态，为人民币债券成为全球合格担保品创造了良好机遇。作为人民币债券担保品的服务者，中央结算公司积极拓展担保品跨境应用解决方案，致力于与国际同业搭建跨境合作网络，畅通人民币债券担保品的国际使用渠道，充分发挥其担保价值。
三是随着担保品资产类别的不断拓展，担保品管理趋向集中化。为提高资产管理效率，债券、股票、基金、信贷资产等多类型的担保品被广泛使用。但由于地域和管理机构的差异，各类担保品的分布较为分散，不利于投资者的统筹管理与高效决策。因此，如何实现对碎片化资产的统一管理，提升担保品的流动性，成为市场关注的焦点。
在国际市场，深化金融科技应用是提升担保品使用效率的重要手段，也是行业未来发展的主要趋势。比如，欧洲市场将于2025年上线欧元体系担保品管理系统（ECMS），通过替代欧元区原有的分散系统，对欧元体系中的担保品进行统一管理，体现了担保品行业跨资产整合的发展趋势。
在国内市场，为满足市场对担保品日益精细化、高效化管理的需求，中央结算公司立足“金融+科技”的深度融合，着眼打造全球先进实践，全面升级担保品管理平台：功能上，呼应行业发展趋势，为金融子市场互联互通、跨境担保品业务、多类型担保品的统一管理预留了空间；技术上，通过引入机器人流程自动化（RPA）、分布式内存数据库框架等，使担保品选取、盯市计算等核心环节的处理性能大幅提升，为市场提供更优质的担保品解决方案。
中国债券市场正处于高质量发展的新阶段，中央结算公司将积极助力自主可控安全高效金融基础设施建设，坚定保障债券市场稳健运行，与各方共同营造创新开放、兼容互利的金融生态体系，促进全球金融稳定和持续增长。（本文根据2024年中债担保品圆桌会议上的发言整理）
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