来源：国际金融报
2025年，日本股市有望继续上涨，但也面临多方面的风险和挑战。
过去一年，日本股市表现强劲，虽然经历了过山车般的行情，但日经225指数全年上涨6430.37点，同比增长近20%，东证指数（Topix）全年累计上涨超17%，两者均创历史新高。
近日，多家华尔街大行发布新年大类资产展望，他们预计，在公司治理改革和强劲盈利的推动下，日本股市有望在2025年再创新高。
投行看好
2024年12月的美银美林亚洲投资者调查显示，日本股市获得了48%的净看多，位居第一。
受惠于市场对日本企业管治改革成效的预期持续提升，以及日本摆脱通缩及日元贬值等利好因素，日本东证指数及日经平均指数于2024年7月创下历史新高。
2024年，日本政府和东京证券交易所推出的一系列改革措施也对股市的上涨起到了积极作用。东京证券交易所要求市净率低于1倍的公司披露并实施改善措施，以提升股价和国际竞争力。政府还通过税收优惠等政策，鼓励企业增加股息和进行股票回购，这进一步增强了投资者的信心。
据统计，去年年初至11月中，日本上市公司宣布计划回购股份的规模达16万亿日元。
富达国际日本投资主管鹿岛美由纪称，随着日本企业被要求关注资本成本及股价经营，2024年日企回购金额已达2023年全年的1.7倍，企业加快提升管治水平，并更专注利润率，员工薪酬更是创下1991年以来的最大增幅。通胀、薪酬上调及日企盈利增长逐渐形成良性循环，从而带动整体经济的稳步增长。富达投资认为，日本股市的需求向好，2025年及往后的市场前景依然具有吸引力。
日元贬值也给投资者提供了买入的机会。高盛集团首席日本股票策略师Bruce Kirk表示，日元兑美元目前的水平有利于海外投资者购买日本股票。这为海外基金提供了一个以相对低廉的价格买入日本股票的最佳时机，因为日元贬值降低了日后这些股票以美元计价贬值的可能性。
此外，虽然特朗普上任后，半导体和汽车行业的前景面临不确定性，但摩根士丹利的分析显示，日本企业可能会表现出韧性，其北美收入的一半以上将来自美国生产的商品和服务。野村证券在一份报告中写道，日本可能保持其作为美国重要合作伙伴的地位，关税对企业盈利的影响不太可能很大。
海通国际认为，AI相关产业在2025年加速科技突破将为众多行业和企业带来机会，同时在日本国内居民消费恢复、宽松的货币政策和强劲的海外需求等因素的驱动下，日本上市公司将实现企业业绩的继续增长。
警惕风险
尽管2025年日本股市有望继续上涨，但其仍面临多方面的风险和挑战。
2024年日本股市上涨主要靠上市公司大规模股票回购，根据日本交易所的数据，“事业法人”净买入7.8万亿日元，但海外资金持续撤离，全年净卖出超5万亿日元，其中现货市场2755亿日元，股指期货4.85万亿日元，与2023年净买入6万亿日元形成强烈反差。2024年8月，日经平均股指单日暴跌逾4400点，成为外资撤离的转折点。
《日经中文网》指出，与不断刷新最高点的美国股市相比，日本股市的行情波动率较高，很难描绘出股价持续走高的前景。对石破茂政府的期待也没有提高。日本股市依赖企业回购股票的格局正在导致上涨乏力 。
瑞穗证券首席股票策略师菊地正俊指出，“与提出降低法人税等的特朗普相比，石破政府的政策缺乏放宽限制的色彩，来自海外的评价较低。”
此外，全球经济的不确定性也对日本股市构成潜在威胁。分析指出，美国贸易政策的收紧和地缘政治事件的升级可能进一步加剧全球通胀反弹，导致全球经济增速放缓。全球贸易摩擦的升级也会对日本企业的海外布局和产品供需产生不利影响。全球经济的放缓将削弱日本的出口需求，进而影响企业的盈利能力和投资者的信心，对股市产生负面影响。
日本经济在2024年复苏，但其经济增长仍面临诸多挑战。日本人口老龄化问题严重，劳动力短缺和消费增长乏力等问题长期存在，限制了经济的内生增长动力。
日本的私人消费增长缓慢，2024年第三季度私人消费增长仅为0.7%，低于预期。如果经济复苏的势头减弱，企业盈利增长放缓，将对股市的表现产生不利影响。
最后，日本央行的加息路径依然存在诸多变数。2024年，日本央行结束了负利率政策并进行了加息，预计2025年将继续加息。然而，加息的节奏和幅度如果超出市场预期，可能会引发市场波动，导致投资者信心下降。施罗德投资多元化资产投资全球主管帕特里克·布伦纳（Patrick Brenner）表示，“日本股市对汇率和利率的敏感性显著提高，长期投资者难以承受资产价值因汇率大幅波动而带来的风险。”
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