民生证券：精兵简政 马斯克的前车之鉴

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　　来源：川阅全球宏观 作者：裴明楠（金麒麟分析师） 陶川（金麒麟分析师）

　　随着特朗普就任临近，马斯克领导的政府效率部似乎也已经“摩拳擦掌”：不仅马斯克本人“插手”了国会通过的精简版支出法案，并且带动了一波政府机构和人员的关闭和离职潮（Fed监管副主席、FBI局长、SEC主席提前宣布辞职，国务院宣布关闭其“全球接触中心”）。由此，教育部、环境保护署、国税局、消费者金融保护局等机构也都陷入被裁减的担忧中。

　　特朗普就任后，“政府效率部”如何运作？期待中的“精兵简政”是“一将功成”还是“虎头蛇尾”？或许我们可以从历史中寻找相关的线索。里根和奥巴马也曾设立过临时性的、为政府制订“瘦身”方案的委员会：格雷斯委员会、辛普森·鲍尔斯委员会；在当时都给出了详细规划，短期内都发挥了一定作用、但未达到预期效果。

　　以消除联邦政府的浪费和低效。委员会牵头人格雷斯和其他160名执委均来自于业界。1984年1月委员会发布报告提出2478项建议，3年内节省4240亿美元，到2000年累计节省10.5万亿美元。

　　这份报告受到了不少质疑，国会预算办公室（CBO）和总审计局审查了其中约400项建议（占总节省金额的90%），指出能节省的资金仅为格雷斯委员会预计值的1/3。私营企业管理经验能否应用于公共部门也颇受争议。

　　报告中的部分建议被采纳，但需国会审议的部分落实有限。总的来看，里根确实做到“小政府”，将联邦政府规模缩减了5%。在其任期内，推动了减税和减支，财政收入和支出占GDP的比例双双下降。

　　作为一个跨党派政府组织，研究削减赤字的方法，委员会共18人，负责人辛普森和鲍尔斯。

　　2010年12月委员会发布报告，目标到2020年减少4万亿美元赤字；到2015年将赤字率降至2.3%；到2014年稳定债务，到2023年将联邦债务占GDP的比例降低到60%，到2035年降低到40%。

　　报告需获得18名委员中14名的支持才能获批，但最终只有11张支持票。虽然该报告未被采纳，但给削减赤字留下了重要的指导经验，部分建议体现在了后续的政府政策中。

　　参考历史，“政府效率部”可能削减哪些支出项？

　　以支出占GDP比重衡量（如图4），里根任期内，削减的主要是非国防自由裁量支出，退休公务员和军人福利也有所削减，而国防支出、社保医保、净利息支出上升。奥巴马任期，自由裁量支出和净利息支出下降，而社保医保、退休公务员和军人福利上升。

　　可见，“非国防自由裁量支出”素来是削减的“靶子”；退休公务员和退伍军人福利也有可能被削减；国防支出能否削减则取决于地缘关系和国际环境；而社保和医保支出则很难压降。

　　再看当前的财政支出结构，进一步削减的空间更少了（如图5）：自由裁量支出占总支出的比重已大大降低，而社保医保和医疗补助已占总财政支出的46%。

　　参考历史，“政府效率部”能兑现目标吗？

　　格雷斯委员会、辛普森·鲍尔斯委员会设立后，确实在短期内，财政支出和赤字占GDP比重有所削减，也落实了不少建议，例如，格雷斯委员会提出关闭冗余的军事基地、将联邦政府对两个机场的控制权移交给地方，均被国会采纳。

　　但未达到最初构想的“蓝图”。削减支出的关键措施往往需国会审批，例如，社保和医保改革、联邦雇员退休体系改革。格雷斯委员会就指出，其提出的建议中仅27%可由总统授权实施，其余73%均需国会配合。

　　我们预计“政府效率部”最后效果或与历史类似，即：短期内能起到一定削减支出的作用；但难以兑现目标。特朗普2.0任期内，赤字率确实有望下降；但其提出3%的赤字率目标、马斯克提出的削减2万亿美元支出，达成的概率较低。

　　风险提示：特朗普的政策超预期，“政府效率部”的发展和执行超预期。

　　研究报告信息

　　证券研究报告：精兵简政：马斯克的前车之鉴

　　对外发布时间：2025年1月7日

　　报告撰写：裴明楠 SAC编号 S0100524080002

　　裴明楠  宏观分析师

　　美国加州大学圣地亚哥分校金融硕士，三年宏观研究经验。曾就职于招商证券研究发展中心、西部证券研究发展中心。专注于海外经济基本面及海外时政。

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　　（转自：川阅全球宏观）