业内专家：“适度宽松”表述的是金融支持经济的状态

　　2024年12月召开的中央经济工作会议提出，要实施适度宽松的货币政策。多位业内专家表示，“适度宽松”表述的是金融支持经济的状态，而不是指增量政策的规模，更不意味着今年政策利率的降幅必然会大于去年。降息的幅度以及节奏主要取决于经济运行状况。

　　在光大证券固定收益首席分析师张旭看来，如果前期政策对经济运行的支持性作用明显且延续，主要经济指标边际改善，那么下次降息的时点将会靠后一些，全年降息的幅度亦会小一些。此外，市场主体的预期与经济运行相互影响。如果市场主体预期得到稳定、活力充分激发，那么2025年货币政策宽松的幅度将会更小一些，这也是中央经济工作会议将货币政策取向修改为“适度宽松”的一个考量。

　　值得一提的是，2025年1月10日，人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。业内人士认为，人民银行暂停国债买卖的原因是对当前市场定价潜在风险的担心。

　　中金公司研究员周彭表示，一方面，长期国债收益率已接近历史经验走廊的下方，投资性价比下降；另一方面，市场对“适度宽松”的货币政策计入了不少降息预期，已经有一定前置。

　　事实上，无论是“稳健”还是“适度宽松”的货币政策，其描述的都是金融总量、价格与经济运行之间的关系。张旭表示，预计2024年GDP增速为5%，经济社会发展主要预期目标将顺利实现。特别是2024年四季度以来，经济运行更是总体平稳、稳中有进。在此背景下，近期政策利率降息的必要性并不大，“适度宽松”的政策取向也不意味着今年降息的幅度必然大于去年。

　　在张旭看来，今年货币政策取向调整为“适度宽松”，实际上是对既往政策变化的追认和延续。从历史经验看，货币政策取向与政策利率变化的方向及幅度之间并无严格的对应关系。“适度宽松”表述的是金融支持经济的状态，而不是指增量政策的规模，更不意味着今年政策利率的降幅必然会大于去年。

　　展望未来，降准降息会继续，但节奏可能视多个因素而定。周彭表示，尤其是在风险溢价偏高的情况下，央行在发挥宏观审慎与金融稳定功能，维护金融市场稳定方面的努力也值得关注，而不只是关注调节无风险利率（降息）方面的操作。

　　除了降低无风险利率（降息）以外，货币政策在降低风险溢价方面的努力也值得关注。周彭预计，人民银行大概率将在未来一年在风险溢价管理上有所尝试，方向可能有三个，包括支持小微企业以及重点领域融资、支持盘活存量商品房和存量土地、维护金融市场稳定。